Чем может обернуться для инвесторов и мирового венчурного рынка бурный рост количества переоцененных компаний, так называемых, единорогов?
Как рождаются единороги?
Сегодня насчитывается порядка 137 начинающих компаний с капитализацией более 1 млрд долларов, так называемых, «единорогов». И эта цифра продолжает расти. Аналитики прогнозируют появление чуть ли не 100 подобных дорогих проектов ежегодно и составляют списки будущих легендарных проектов. А ведь название «единорог» было придумано для таких компаний, чтобы подчеркнуть их уникальность.
Восемьдесят три «единорога» имеют прописку в США, 24 — в Китае, остальные — в Индии, Южной Корее, странах Европы. Россия в списке представлена одним немолодым уже проектом в области электронной коммерции Avito.
Основная причина размножения компаний с капитализацией свыше 1 млрд долларов — увеличение внимания к технологическим проектам после успешных IPO и поглощений старшими товарищами сегодняшних стартапов. Достаточно вспомнить первую публичную продажу акций социальной сети Facebook. Напомню, что в 2012 году соцсеть была оценена в 104 млрд долларов, а привлеченная сумма составила 18,4 миллиарда. Каждый профессиональный и не очень инвестор хочет поучаствовать в этом тренде.
Но такие явно завышенные оценки появляются не только из-за гонки инвестиций. Инвестор вкладывает в яркий стартап крупную сумму, достаточную для 4-5 лет безбедного существования даже без выручки, чтобы показать рынку, что эта ниша уже занята. Высокие оценки греют душу основателям, но на самом деле не имеют большого значения. По данным исследования Fenwick & West, инвесторы 100% единорогов имеют ликвидационные привилегии. Скорее всего, более половины из них обладают даже кратными ликвидационными привилегиями. Что это значит? В случае покупки или выхода на IPO сначала все средства получают привилегированные инвесторы первых раундов, потом оставшиеся делятся между основателями и другими инвесторами.
Поздние инвесторы самого дорогого единорога Uber — мобильного приложения для поиска, вызова и оплаты такси или частных водителей, хоть и имеют не так много акций, но у них двухкратная ликвидационная преференция. Даже если Uber будет продан в 10 раз дешевле его текущей оценочной стоимости в 51 млрд долларов, поздние инвесторы заработают 100% на инвестициях. А основатели, вполне возможно, что и ничего.
Суммарная капитализация единорогов примерно в 10 раз больше объемов привлеченных инвестиций. Эта пропорция говорит об искусственном разгоне оценок при раундах. Таким образом, инвесторы с ликвидационными привилегиями могут выдержать до 90% падения стоимости стартапа, оставаясь при этом в плюсе. Без ликвидационных привилегий оценки на раундах были бы в 10 раз ниже.
Как я уже говорил, от России в единорогах значится онлайн-площадка объявлений Avito. Только у компаний электронной коммерции есть реальные шансы пополнить этот список. Инвесторы в целом не верят в способность российского стартапа создать игрока мирового уровня. Соответственно, для достижения капитализации единорога нужно играть только на крупном отечественном рынке. В России большой рынок электронной коммерции, потенциально немаленький рынок финтеха, телекоммуникаций и соцсетей. Но из всего перечисленного я в появлении единорога от России делаю ставку на область электронной коммерции.
Когда они начнут исчезать?
Согласно мнению экспертов, в том числе биржевых, рынок IPO физически не может переварить растущее количество единорогов по таким оценкам. Более того, инвестиционные мультипликаторы этих компаний в десятки раз превышают биржевые мультипликаторы публичных. По слухам, Dropbox привлекала инвестиции по оценке, кратной 50 годовым выручкам. И это еще не рекорд. В США ожидают ряда банкротств единорогов или поглощений по совсем неединорожной стоимости. Появился даже термин «мертвый единорог».
Первым претендентом на это звание может стать американский веб-сервис и набор программного обеспечения для создания и хранения заметок Evernote. У проекта идет сильный отток пользователей, а функционал повторяет расширения дефолтовых приложений Google, Apple и Microsoft. Плюс есть нарекания по качеству самого продукта. Следующим в списке «мертвых единорогов» я бы назвал Dropbox — компанию, предоставляющую облачное хранилище данных, у которой просто не сходится бизнес-модель. С учетом их фондирования, маловероятно банкротство, но, очевидно, что они значительно переоценены.
Инвесторы готовы к низким оценкам, их права и доходы защищены. А вот для основателей даунраунды могут иметь катастрофические последствия. В США уже ходят шутки, что 1 бывает больше 10. Лучше основать компанию с оценкой в 50 миллионов долларов, но привлекать деньги по-старинке, без всяких привилегий инвесторам, чем быть совладельцем компании за 300 миллионов и инвесторами с ликвидационными обязательствами. Потому что в таком случае вероятность основателя не остаться с носом, а все же заработать, выше.
Будущий кризис единорогов не будет таким же тяжелым, как крах доткомов 15 лет назад. Тогда за интернетом не было крепкой бизнес-платформы, сейчас она есть. Мишура улетит, оценки упадут, но большинство сильных компаний останутся и будут зарабатывать деньги. На венчурном рынке уменьшится количество сделок, ряд непрофессиональных инвесторов уйдут с рынка — классический освежающий кризис. На место единорогов придут рабочие лошадки.
Подробнее на РБК:
http://daily.rbc.ru/opinions/business/25/09/2015/5603fd3e9a79470a49a92fc5
<a href=https://vibrometro1a.com>reparación de maquinaria agrícola</a> Sistemas de calibración: importante para el operación suave y óptimo de las maquinarias.
En el entorno de la innovación contemporánea, donde la productividad y la confiabilidad del sistema son de gran relevancia, los equipos de calibración desempeñan un tarea esencial. Estos equipos especializados están diseñados para ajustar y regular componentes giratorias, ya sea en dispositivos industrial, medios de transporte de transporte o incluso en dispositivos domésticos.
Para los profesionales en conservación de dispositivos y los profesionales, trabajar con dispositivos de calibración es crucial para garantizar el funcionamiento uniforme y estable de cualquier aparato giratorio. Gracias a estas herramientas innovadoras avanzadas, es posible disminuir significativamente las movimientos, el zumbido y la tensión sobre los rodamientos, mejorando la vida útil de componentes valiosos.
Asimismo importante es el papel que cumplen los dispositivos de ajuste en la asistencia al consumidor. El asistencia experto y el soporte continuo utilizando estos aparatos facilitan brindar servicios de alta estándar, elevando la satisfacción de los compradores.
Para los dueños de proyectos, la financiamiento en unidades de balanceo y detectores puede ser fundamental para mejorar la efectividad y productividad de sus equipos. Esto es sobre todo significativo para los emprendedores que dirigen modestas y intermedias organizaciones, donde cada elemento vale.
Por otro lado, los sistemas de balanceo tienen una extensa utilización en el área de la prevención y el control de estándar. Permiten identificar probables fallos, previniendo arreglos onerosas y averías a los sistemas. Además, los información extraídos de estos sistemas pueden emplearse para perfeccionar procedimientos y incrementar la exposición en buscadores de consulta.
Las campos de uso de los equipos de calibración cubren variadas sectores, desde la elaboración de vehículos de dos ruedas hasta el supervisión de la naturaleza. No influye si se considera de extensas fabricaciones industriales o reducidos locales caseros, los dispositivos de balanceo son indispensables para asegurar un funcionamiento productivo y sin riesgo de detenciones.
На место единорогов придут рабочие лошадки.
